2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
信用：stevendamron
尽管存在对利率上升的担忧，但最近一周国债收益率进一步下跌，10年期美国国债收益率下跌至3.45％，即近两个月交易区间的低点。考虑到好于预期的经济数据，关键流动性措施的进一步改善，创纪录的国库券供应量的新增剂量以及另一周的股价上涨，收益率下降更为令人印象深刻。鉴于夏季交易条件清淡，任何这些因素，更不用说所有因素，通常足以推高收益率。
10年国债利率令人困惑
投资者不会被误导，预计上周美国国债收益率将上升。标准普尔500指数在前一周的2.2％涨幅之上又增加了0.25％。总的来说，经济数据继续超出预期。在最近一周，S&P / Case-Shiller房价指数和联邦住房金融机构房价指数连续第二个月显示平均房价上涨。新屋销售和消费者信心超过预期，耐用品发布表明商业支出反弹幅度大于预期。最后，虽然第二季度国内生产总值未经修正为-1.0％，但大于预期的库存减少预示着未来经济增长。事实证明，即使总体收益率较低，财政部的供应量也不会出现问题。由于财政部出售了1090亿美元新的2年，5年和7年期票据，另一剂创纪录的供应量很容易被消化。此外，我们经常考虑的一个关键流动性衡量标准，即TED差价，再次显示稳定的改善，下降至0.21％，这是自2007年2月以来的最低水平。较低的利差反映了银行体系的风险较小。
为什么弹性？
最重要的是，良性通胀有助于支撑国债市场。 7月核心CPI按年率计算下降至1.5％。债券投资者更关注这一指标，而不是整体CPI，其中包括波动的能源和食品价格。预计核心CPI将在年底略有下降，这对债券持有人有利。最近良好的通胀观点得益于医疗改革的消亡，医疗改革有望增加1万亿美元的赤字。虽然该法案可能会被修改，但预算赤字的压力减轻对于已经担心新发行的国债投资者来说是一种缓解。
从次要的角度来看，美联储在杰克逊霍尔举行的年度撤退活动中央银行的消息是，当前的货币刺激措施将在一段时间内保持不变。央行行长似乎并不急于过早取消刺激措施，似乎暗示利率将保持比目前市场预期所反映的更长时间。美联储基金期货显示美联储将在2010年第二季度首次加息，而经济学家的共识预计第一次加息将在第三季度末至第四季度发生。由于通胀和央行政策是利率的两个主要推动因素，两个方面的好消息都帮助了国债。
8月中旬，财政部国际资本系统（TICS）数据显示外国人购买国债的情况良好。巴西央行行长
Henrique Meirelles上周表示，巴西正在重建美国国债，并且“没有制定政策”将资金从国债中转移出去，从而提振了对这些销售的支持。财政部市场欢迎这一消息;巴西是美国国债的第四大外国持有国，2009年美国财政部的购买量明显不足。
美联储主席延长
最后，美联储主席伯南克重新任命另一任期，虽然预期，但对美国国债投资者产生了平静的影响。市场不确定性通常通过较高的收益率来定价，并且出人意料地发现，国债收益率可能会飙升。
本周，大量经济数据和8月份FOMC会议纪要的发布给国债带来了几个潜在的挑战。鉴于市场对最近的经济报告和美联储的冷漠态度，美国国债收益率范围可能会持续，允许利息收入成为9月份开始时的回报驱动因素。受巴克莱综合债券指数衡量，债券市场环境有助于债券市场在8月28日之前实现4.2％的年初至今总回报率。由于范围约束环境提供的价格稳定性，利息收入对高质量债券发挥了更大的作用，这些债券对利率变动更为敏感。
我们认为，由10年期国债收益率3.3％至4.0％定义的区间交易环境将在短期内持续，并使债券市场保持在轨道上以满足我们对中高单位数总回报的预测我们在2009年年中展望中重申了这一点。随着我们接近年底，收益率范围的最高端可能再次受到考验，因为投资者会评估2010年的通胀前景，并评估美联储可能加息的可能性。此时，如果风险增加，昂贵的国债估值将难以维持。然而，由于短期内没有重大变化，国债可能会维持在一定范围内，而利息收入可能会成为未来表现的更重要推动因素。然而，由于长期风险，我们对美国国债持谨慎态度并保持减持。
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