2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
本周，大多数市场参与者将关注国会在11月份的唯一一周会议中采取的行动。国会面临的最重要的项目是即将到来的布什减税政策即将到期。本周可能取得一些进展，如果不采取任何行动并且所有税率都恢复到更高水平，双方都会面临强烈抵制。我们相信本周将为国会通过布什减税一年或两年的延期奠定基础，但正如我们上周所指出的那样，这是一个紧密的呼吁。
减税命运的不确定性，以及中国通胀快于预期，引发对加息的担忧以及欧元区持续的债务问题导致上周波动。标准普尔500指数衡量的股票在前一周上涨3.6％之后回吐了2.1％。上周也看到两个市场对这些考虑不敏感，表现出更高的波动性：
- 金价在前一周上涨2.5％后下跌1.8％（根据彭博数据）。
- 以MSCI新兴市场指数衡量，新兴市场股票在前一周上涨4.6％后下跌3.0％。
波动性回归黄金和新兴市场股票价格引发了一些市场参与者的疑问：是否将黄金和新兴市场股票价格推向泡沫领域的不断攀升？我们不这么认为。如果它们是泡沫，从历史上看，它们在爆裂之前还有很长的路要走。
黄金价格
正如您在图1中所看到的，黄金价格已经跟踪了经典的泡沫模式，但尚未进入抛物线阶段，泡沫破灭和随之而来的大幅亏损开始成为风险。过去的投资泡沫经历的通货膨胀远远超过黄金价格迄今为止所经历的通货膨胀。 20世纪90年代的技术泡沫（以纳斯达克为衡量标准），20世纪90年代末/ 21世纪初的石油泡沫（以石油期货价格衡量）和房地产泡沫（由标准普尔500指数住宅建筑指数衡量）花了10年时间并取得了增长在它们破裂之前大约1000％，并迅速放弃了大部分收益。
什么可以推动黄金价格进入历史泡沫领域？虽然中央银行的需求上升，采矿成本上升，以及黄金作为中国和印度中产阶级崛起的奢侈品和储蓄工具的需求都有助于支撑黄金，但泡沫的潜在驱动因素可能是由货币推动的。黄金价格上涨的部分原因是美元价值下跌。随着美元贬值，黄金以美元计价的价格上涨。虽然过去五个月黄金以美元计价飙升至历史新高，但以欧元计价的黄金仍然低于五个月前达到的水平。黄金价格创出历史新高的举措更多是因为我们用美元走弱来衡量黄金价格。美元大幅下跌将推动以美元计价的黄金价格，并可能导致利率上行压力和经济增长放缓，推动黄金作为安全避风港的需求。虽然我们预计美联储（Fed）的刺激计划将在2011年继续削弱美元，但我们预计不会突然贬值推动黄金大幅走高。
新兴市场
新兴市场在2008 - 2009年金融危机期间遭受了损失，当时他们遭遇了与发达市场类似的损失。然而，新兴市场股市已经反弹至之前的高位，引发市场对于另一次大幅下滑导致市场估值过高的担忧。正如你在图2中看到的那样，新兴市场股票尚未进入抛物线阶段，泡沫破裂在历史上成为风险。
什么能够将新兴市场股票推向历史泡沫领域？从发展缓慢的发达经济体涌入快速增长的新兴市场经济体，大量资金涌入。结果，新兴市场国家的货币一直在上涨，提高了出口风险，并在世界市场上的竞争力下降。随着新兴市场国家屈服于降低其货币实力的压力越来越大，资产泡沫可能会因国内行动的过度刺激以及来自国外的资金流入而膨胀。
挥发性
虽然不是历史泡沫领域，黄金价格和新兴市场确实存在风险。例如，新兴市场的增长收缩将对两种资产类别构成压力。而且，重要的是，如果黄金和新兴市场股票继续跟踪泡沫格局，它们已经达到波动加剧的模式阶段，随着泡沫膨胀和风险增加，突然的急剧变动变得更加普遍。
重要披露
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- 标准普尔500指数是500只股票的资本加权指数，旨在通过代表所有主要行业的500只股票的总市值变化来衡量广泛国内经济的表现。
- 摩根士丹利资本国际新兴市场指数是一个自由浮动调整市值指数，旨在衡量全球新兴市场的股票市场表现。截至2005年5月，MSCI新兴市场指数包括以下26个新兴市场国家指数：阿根廷，巴西，智利，中国，哥伦比亚，捷克共和国，埃及，匈牙利，印度，印度尼西亚，以色列，约旦，韩国，马来西亚，墨西哥，摩洛哥，巴基斯坦，秘鲁，菲律宾，波兰，俄罗斯，南非，台湾，泰国，土耳其和委内瑞拉。
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- 标准普尔500指数住宅建筑指数是一个资本加权指数。该指数是在1941-43基期内以10的基准水平开发的，母指数为SPX。
