2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
尽管未来前景不明朗，但应税建立美国债券（BABs）相对于美国国债和公司债券的表现最近表现出色。上周，强劲的投资者需求帮助市场消化了今年新BABs发行量较重的一周。发行BAB的市政当局利用低利率和投资者对收益率的强烈需求来发行新债券。除收益率外，尽管存在不确定性，但相对具吸引力的估值也提振了投资者的需求。我们认为BAB在金融市场已经证明足够成功，无论是否有新的立法，他们都可以继续被寻求收益的投资者用于扩展BAB计划。
7月份，由于国会最初试图将BAB计划扩展到目前的2010年年底到期，BAB的表现落后于他们的应税同行。这种不确定性导致BAB与国债和公司债券之间的收益率差异或利差扩大。 8月份，BAB新发行量是自2009年7月以来的最低点，也就是BABs计划的第三个月。
尽管未来存在不确定性，但有吸引力的估值以及较低的供应量为投资者接受上周新发行创造了良好的背景。
最近的需求强调了投资者在BAB中发现的价值。
随着8月份国债收益率下降，BAB成为寻求收益投资者的目的地。市政债券固有的信贷质量可能为寻求除美国国债或公司债券之外的其他长期债券来源的投资者提供了安慰。根据穆迪的数据，投资级别的市政债券的平均10年累积违约率为0.06％，而1970年至2010年底的投资级公司债券的平均违约率为2.50％。违约率大幅降低
对市政债券的强大信用质量。我们认为，由于BAB只能用于合格的基础设施目的，这为投资者提供了额外的安全保障。
外国投资者一直是BAB最大的买家之一，因为他们寻求多元化现有的国债和公司债券。上周，美联储（Fed）报告称，在第一季度增长19％之后，2010年第二季度外国持有的BAB增长了15％。纽约联邦储备银行关押的外国央行每周持有国债的美联储数据显示，7月和8月国债收购增加可能是为了应对欧洲债务问题。尽管2010年第三季度的持股数据将在一段时间内不会公布，但我们认为BAB（如美国国债）可能会受益于本季度的外国需求以及欧洲债务问题。
国会上周重返会议，但BAB计划延长至目前的2010年年底到期仍然难以实现。 BAB计划的拟议立法最初与金融改革立法一起被列入，但最终版本被剥夺了。 7月下旬在众议院提出了最新的扩大立法的尝试，但由于夏季休会而被推迟。该立法要求将BAB计划延长两年，但在两年内，将目前35％的补贴从目前的35％降至32％，然后再降低30％。上周，参议院财政委员会主席马克斯·鲍卡斯似乎达成妥协，通过立法将BAB计划延长一年，达到32％
补贴率。
我们认为，在11月选举之前延长BAB计划的可能性不大。
国会将于2010年10月8日休会，进行中期选举，在立法日程上只剩下几天。诸如税收立法等更为突出的问题可能会占据中心舞台，选举前的政治姿态可能会限制大多数立法的进展。如果年底没有延期，立法仍可在2011年颁布，但新立法比现有立法的延伸更难实现。无党派的国会预算办公室（CBO）最近将BAB计划的成本估算在十年内提高了100亿美元，达到360亿美元。虽然美元金额仅占整体预算赤字的一小部分，但鉴于传统的免税市政市场的顺利运作，它仍然受到审查。
尽管存在相当大的不确定性，但我们认为在年底之前发生的某种形式的扩展存在稍大的可能性。 BAB不仅得到了奥巴马政府的支持，而且得到了债券经销商和各州的支持，表示对扩展的强烈支持。事实证明，BAB计划是市政基础设施项目的有效融资工具。
如果BAB计划没有延长，BAB的流动性可能会受到不利影响。债券交易商可以选择退出参与BAB交易，而不会有稳定的新发行量。缺乏流动性可能导致市场波动更加波动。根据邦德买家的数据，BAB已经拥有高于平均水平的利率风险，因为超过90％的行业包括超过十年的债券。未能通过BAB延期可能会对传统的免税长期市政债券的价格施加压力，因为BAB发行人转回免税市场进行融资。鉴于美联储数据显示市场萎缩且投资者对免税债券的需求依然强劲，我们认为BAB计划到期对传统免税政策构成挑战
债券。
然而，寻求多元化国债和公司债券或投资者的投资者只需寻找高质量的寻求收入的固定收益替代方案，可以减少潜在的流动性风险。鉴于我们对中期利率的良好看法，具有吸引力的估值，多元化和收益，我们认为这些收益抵消了可能减少流动性的风险。我们认为，无论是否有新立法，BAB仍可用作有效收入工具。
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- 高收益/垃圾债券不是投资级证券，涉及重大风险，通常应该是复杂投资者多元化投资组合的一部分。
- Build America Bonds（BAB）于2009年4月开始发行。它们获得了2009年ARRA经济刺激计划的授权，可以用于合格的基础设施项目。它们是应纳税的市政债券，被视为一类债券。
