2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
今年开局良好，股票，债券和大宗商品市场小幅上涨。经济数据的普遍改善一直是投资者关注的焦点，但在接下来的几周内，注意力可能会转移到第四季度的盈利结果以及经济增长转化为利润的程度。 2009年第四季度很可能是自2007年第二季度以来利润同比增长的第一季度。
在复苏的前几个季度，不需要增加收益以提升股市。相反，随着投资者对未来收益增长的回报进行定价，估值或市盈率（P / E）上升。尽管如此，由于我们距离2009年3月初的市场低点近一年，盈利增长对支撑股市至关重要。特别是现在标准普尔500指数的市盈率回到接近正常水平，约为每股收益约为77美元的14.5倍。
什么是共识？
标准普尔500指数公司的第四季度收益预计将得到华尔街分析师的一致预期，同比增长约200％，尽管这更多地证明了一年前盈利疲软的情况。金融危机和创纪录的金融公司冲销，比最近一个季度的强势。如果我们从去年同比中消除金融部门，标准普尔500指数仍有望上涨，但只有8％。这个8％的数字是值得关注的正确数字。我们预计数字将在8％或每股16.05美元的普遍预期之前适度增长。
我们认为利润的三个主要原因要好于本季度的共识预期：
- 收入增长加上营业利润增长的结合导致中位数的利润增长率达到季度环比增长率。然而，华尔街分析师的共识预计第三季度利润将略有下降。第四季度（美国和国外）的GDP增长可能使标准普尔500指数的年收入增长5％。工厂和资源利用率上升（固定成本超过更多产出，降低单位成本），再加上低劳动力成本，推动了第四季度第三季度经营利润率扩大的趋势。
- 尽管销售增长，华尔街分析师在过去四周内向下修正了第四季度的盈利预测。我们认为结果将好于预期，因为它们是第四季度报告的第三季度业绩。
- 我们最喜欢的盈利指标显示，第四季度标准普尔500指数的利润同比增长约为11％[图1]，高于前8％的财务预测。 ISM指数（供应管理协会的采购经理指数）是我们最喜欢的利润指标。尽管该指数仅衡量制造业的前景，但它已被证明是标准普尔500指数整体利润增长的一个非常好的指标。
我们认为过去四周收益的下调可能会令市场出现意外，因为多数行业的盈利好于预期。金融板块盈利预期的下调对过去四周的总体预期构成压力，而我们最喜欢的行业 - 信息技术和非必需消费品行业 - 本季度盈利增长的最大增长 - 均上升两位数现在预计将提供超过50％的同比增长。然而，并非所有行业都会反映一年前的利润增长。最值得注意的是，能源和工业部门预计将出现下滑，油价和出口增长将从一年前开始下降。
分析师对本季度的预期很宽松。使用标准普尔500指数中每家公司的最低分析师预估，总计约为12.09美元，而最高估计为20.52美元。这个8.50美元的区间与过去几个季度类似，并反映了本季度的广泛意见，为更大的上涨概率敞开大门，就像收益意外一样。
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