2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
夏季有限的讨论表明，对GSE的任何改革还有很长的路要走。首先，奥巴马政府推迟到明年年初调查房利美和房地美的未来。在短期内，医疗改革是总统和立法者的首要任务。如果医疗保健得到解决，政府似乎更倾向于关注其他立法，例如扩大金融公司监管，改革金融市场监管以及扩大消费者和投资者保护法。每个人，更不用说所有人，都是一项艰巨的任务，我们不会对GSE改革进一步受到严厉打击而感到惊讶。
Fannie Mae和Freddie Mac的解决方案
除了延迟之外，与上面概述的最初的三个方案结果相比，Fannie Mae和Freddie Mac的潜在解决方案变得更加复杂。此外，还讨论了政府下的良好银行/坏银行结构和公用事业结构。与大型银行讨论的情况类似，良好的银行/坏银行结构可能会将房利美和房地美分拆为两个独立的实体，但留下“好”部分继续保持目前的能力。实用程序结构可以采用多种形式中的任何一种。 GSE与抵押承销商共享信用风险的合作结构将为承销商提供更大的激励来监控申请人的信誉。另一种形式可能涉及GSE作为部分担保人或最后担保人，在政府支持介入之前让投资者承受有限的信用风险。
市场影响也使潜在解决方案的路径变得复杂。住宅抵押贷款捆绑在一起，然后作为债券出售给投资者，必须尽量减少对债券市场的破坏。任何解决方案都必须限制对债券市场的干扰，特别是美联储目前将在今年年底到期的购买。根据美联储的数据，2009年第一季度GSE占所有抵押贷款来源的73％。它们对抵押贷款市场的重要性不容小觑，解决方案必须涉及所有权方面以及潜在的市场影响。
由于讨论的高度政治性，未来的GSE形式是未知的。为了减少效率低下，政府希望减少支持，但市场还没有准备好支持一个完全私人的实体。我们认为合作型结构最有可能并且可能是所有相关方的最佳解决方案。
展望未来
房利美和房地美的未来很可能需要某种立法援助。从净收入的角度来看，房利美的最佳年份是2003年，当时它的净收入为80亿美元。由于房利美支付10％的资金欠财政部，目前总计459亿美元，每年向财政部支付（45.9亿美元）是房利美即使在经济繁荣时期也能成为私人公司的一个很大的障碍。尽管其第二季度净亏损148亿美元，与第一季度净亏损232亿美元相比有显着改善，但房利美未来很快将再次盈利还有很长的路要走。弗雷迪麦克面临着类似的情况。
尽管未来的不确定性和糟糕的财务业绩，GSE债务已从美联储的购买和财政支持中获益，这可以通过较窄的收益率利差来证明。可以肯定的是，廉价估值最初吸引投资者去年12月的GSE债务，而美联储的买盘提供了强大的顺风。较窄的收益率利差使得代理和MBS债券在2009年的表现都超过了国债。
展望未来，房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）未来的不确定性表明两家GSE将继续处于财政部的保护范围内，时间超过最初的预期。这种观点还表明，任何时候都不会恢复优先证券的股息。然而，财政部提供的信贷支持对债券持有人有利。今年年底美联储采购结束可能导致机构债券和MBS的疲软。然而，机构债券和MBS并未面临资金市场的供应泛滥。我们认为任何疲软都不如最高信贷质量和更有利的供需动态可能使收益差价保持在历史紧张的水平附近。只要财政部支持房利美和房地美，他们的代理债券和MBS仍然是寻求最高信用质量债券的投资者的可行选择。
重要披露
- 本材料中提出的意见仅供一般参考，并非旨在为任何个人提供具体建议或建议。要确定哪些投资可能适合您，请在投资前咨询您的财务顾问。所有性能参考都是历史性的，不能保证未来的结果。所有指数都是不受管理的，不能直接投资。
- LPL Financial及其任何附属公司均未在所讨论的投资中占据市场，LPL Financial或其附属公司或其高级管理人员均未对发行人的任何证券拥有经济利益，而该发行人的投资不是LPL Financial及其附属公司所管理的或在过去12个月内共同管理发行人的任何证券的公开发行。
- 政府债券和国库券由美国政府保证及时支付本金和利息，如果持有至到期日，则提供固定的回报率和固定的本金价值。但是，基金份额的价值不能保证并会波动。
- 公司债券的市场价值将波动，如果债券在到期日前出售，则投资者的收益率可能与广告收益率不同。
- 如果在到期前出售债券，则受到市场和利率风险的影响。债券价值将随着利率的上升而下降，并且取决于可用性和价格变化。
- 抵押贷款支持证券受到信用，违约风险和预付风险的影响，当您的本金到期时间超过规定的到期日，延期风险，与预付风险相反，以及利率风险时，预付风险与通知风险非常相似。
- 巴克莱资本美国综合债券指数代表美国证券交易委员会注册，应税和美元计价的证券。该指数涵盖美国投资级固定利率债券市场，包括政府和公司证券，抵押转手证券和资产支持证券的指数成分。 GNMA由美国政府保证及时的本金和利息，但是这种担保不适用于收益率，如果债券在支付所有相关抵押贷款之前出售，也不能防止本金损失。
