2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
我们使用10年期国债的实际收益率，因为国债是债券市场的支柱，而10年期债券是中期和长期债券的良好代表。实际的10年期国债收益率定义为10年期国债的收益率减去核心通胀率的年化率，以消费者物价指数（CPI）衡量。虽然总体CPI也可以使用，但食品和能源的更大波动可能导致大量的短期波动，并使核心CPI成为更可靠的指标。利用周五，收盘时的10年收益率为3.5％，扣除当前年化核心CPI 1.5％，实际收益率为2.0％，略低于10年平均值2.3％。
多高？
实际收益率越高，债券投资越有吸引力，实际收益率越低，市场就越贵。类似于股票的市盈率（PE），实际收益率表明债券是“cheúapap”还是“昂贵”。高PE比率类似于低实际产量，反之亦然。从历史上看，与较低的实际收益率相比，高实际收益率通常会导致更好的债券市场表现（表1）。值得注意的是，在下表中，2001年10月低点之后的12个月回报得益于公司丑闻和2006年9月低点之后的回报受到次贷危机的帮助。
目前2.0％的实际收益率似乎很低，并且通过历史比较而言。多年来，美联储作为一名通胀斗士获得了信誉，并帮助推动实际收益率下降[图2]。因此，债券投资者需要越来越少的溢价来防范通货膨胀，这有助于推动中长期利率下降。许多因素会影响债券投资者所需的实际收益率。例如，经济增长疲软是指投资者需要的实际收益率越低，因为疲软的经济增长意味着通货膨胀率下降，因此不需要采取预防措施。相反，较强劲的经济增长是投资者可能需要的实际收益率较高。总体通胀水平可能影响实际收益率（如图2所示），未来几年，重债库存供应也可能影响投资者要求更高的实际收益率。
什么说美联储？
美联储仍然对债券投资者具有很高的可信度，加上低通胀预测，债券投资者所要求的实际收益率可能会保持低位。根据一级债券交易商的平均预测，核心CPI预计将在2010年接近目前的1.5％水平。基于此，我们可以估计2010年底10年期国债收益率的水平。如果经济增长相对较弱，那么债券市场可能需要2.0％的实际收益率，这产生了假设的3.5％10-年度国债收益率（实际收益率2.0％加上核心CPI预测的1.5％）。如果经济增长强于预期，或者国债供应难以处理，那么债券市场可能需要2.5％甚至3.0％的实际收益率，分别产生10年收益率4.0％或4.5％，加上通胀预测和实际收益率。此外，如果普遍预期的通胀预测证明过低，那么10年期国债收益率可能会相应上升。然而，得出的重要结论是，预期的低通胀水平可能会令投资者在2010年寻求大幅提高债券收益率时失望。请注意，在上面的例子中，3.0％的实际收益率产生了假设的4.5％10年期收益率。自2003年12月以来，债券市场的实际收益率没有达到3.0％，因此可以认为10年期收益率为4.5％可能被视为一个延伸，因为它将代表与近期历史的实质性背离。除非通胀预测上升或经济增长远强于预期，否则10年期收益率为5.0％，这意味着通胀调整后的收益率为3.5％。因此，寻求5％以上类型国债收益率的投资者可能会感到失望。
Keepin，它真实
实际收益率分析对更广泛的债券市场具有影响，因为所有债券的定价都与国债相关。鉴于核心CPI通胀预测为1.5％，实际收益率为2.0％至3.0％，10年期国债收益率的收益率范围为3.5％至4.5％，大致维持在当前收益率的1.0％以上。收益率的这种增加意味着2010年高质量债券投资者的总回报率较低，尽管不一定是负的。实际或通胀调整后的收益率是评估债券市场估值以及潜在的利率方向和幅度的关键工具。利率变化。实际产量受到许多因素的影响，包括通货膨胀水平，经济增长和供应，因此肯定会发生变化。然而，通过考虑一系列结果，投资者可以估算利率的潜在路径以及它将如何影响债券市场表现。预期的利率上升可能转化为较低的回报率，但低通胀预期表明，寻求2010年收益率大幅提高的投资者可能会感到失望。我们看好高收益债券，因为我们预计未来优质债券收益率会很低。
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