2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
本周可能是市场一年中最重要的一周。本周开始时，美国制造业密切关注的供应管理协会（ISM）报告周一发布，周二中期选举，周三美联储会议，预计将揭示美联储的计划对于经济的另一轮重大刺激，最后在周五，将发布10月份就业报告，提供有关美国劳动力市场状况的重要读数。虽然经济数据和美联储会议肯定会产生重大的市场影响，但影响最深远的事件可能是中期选举。
僵局
共和党很可能占据众议院的大多数席位并占据参议院的一半左右。华盛顿各方之间可能恢复政治平衡可能会减缓立法改革的步伐，并导致市场历来偏好的“僵局”。
在中期选举期间，总统政党传统上在国会中失去了席位，这使得在总统任期的下半年更难通过新的立法。今年这种模式在影响方面有所放大。根据民意调查数据，2010年中期选举可能标志着华盛顿过道通道的平衡回归，因为政治钟摆在众议院和参议院的大多数席位中回归，民主党在2006年获得并在2008年得到巩固这种平衡降低了立法改革的可能性，并可能导致僵局的回归。
股市和选举
从历史上看，股市在僵局期间表现较好，但这一记录远非一致。毫不奇怪，其他因素似乎比政治更重要。另一方面，债券市场显然在僵局期间表现得更好，很可能是因为投资者分配较低的概率来通过新的支出计划来增加债务供应。
随着第四季度的开始，股票市场进入了四年总统周期中历史上最好的四季度业绩期。自第二次世界大战以来，股票市场从第二年第三季度末到总统周期第三年第三季度结束时总是出现两位数的增长，并且这一收益一直平均为令人印象深刻的30 ％。
从历史上看，股票市场表现的总统周期主要是由货币和财政刺激经济的变化推动的。在这个循环中，这些变化再次明显。我们对未来四个季度的展望是适度增长，在过去五十年中类似期的表现相对较低，我们预计收益将伴随高于平均水平的波动。
有趣的是，上一次市场在中期大选第三季度末开始的四季度期间获得的收益低于15％是1978年 - 通货膨胀率飙升至两位数，美联储积极提高利率，经济增长正在滑入1980年1月正式开始的经济衰退期间。虽然我们预计2010年第三季度末开始的四季度股市涨幅不到15％与1978年相比，环境更加有利。例如，今天通胀相对温和，美联储正在提供更多刺激措施而不是将其取消，我们预计当前时期不会以同样的经济命运结束。
潜在的积极因素
市场可能跟随历史模式并在来年获得收益的两个原因是可能来自延长布什减税和可能增加就业增长的可能性。
- 这次选举为国会解决布什将在年底到期的减税问题奠定了基础。鉴于其对经济的负面影响，任何一方都不希望减税完全到期，因为大多数工人的税收扣缴率会立即上升。然而，没有太多时间与国会进行辩论，而国会只计划在11月举行为期一周的会议。阻力最小的道路似乎是PAYGO（即用即付）规则要求免除任何减税的预算抵消，允许将布什减税的许多（如果不是全部）延长一两个额外的税收减免年份。
- 中期选举的积极潜在成果之一是就业增长强劲。根据就业增长与商业周期中的股市之间的历史关系，就业增长应该更加强劲。在过去一年迅速而全面的立法和监管改革所带来的不确定性中，企业一直犹豫是否要做出增长的资本承诺，例如扩大劳动力。僵局的回归可能意味着更慢，更温和的立法变革之路。由于缺乏对医疗保健成本，税收和其他关键因素发生重大变化的立法和监管不确定性，就业增长可能更强。随着稳定性回归到近期的立法环境，商业领袖更有可能做出促进经济增长的承诺，包括额外的招聘。
买谣言，卖新闻？
由于最近几周投资者可能会根据实际结果的消息卖出，投资者似乎已经接受了有关选举有利结果的谣言。然而，我们认为，如果共和党的表现优于预期并且参议院获胜，那么选举结果并未完全进入股票市场，并可能获得进一步的收益。
从历史上看，股市已经提供了选举后的收益。标准普尔500指数在中期选举年的第四季度衡量的股市几乎总是积极的，平均涨幅为7.9％。只有两年时间市场出现下滑，1978年和1994年，而且在这两年中美联储都在积极地加息，这一事件在本季度极不可能发生。虽然看起来第四季度已经在预期选举结果方面取得了稳固的增长，但市场通常会在中期选举后提供额外收益。
本季度股票额外收益的一个原因与减税延期的前景有关。我们认为，鉴于结果可能比投资者对市场定价的结果更好，因此可能会出现解决税率不确定性的积极影响。然而，一个可能破坏任何积极行动对税收影响的因素是这些变化可能不是永久性的。将当前税率延长一年可能不如解决税率不确定性那样受欢迎。尽管如此，解决2011年布什减税延期通过的不确定性将受到市场的欢迎。
行业影响
股市似乎已经反映了僵局，共和党可能会占领众议院，但共和党意外接管参议院可能会对某些部门产生进一步的影响。
- 随着反商业基调的减弱，我们可能会看到立法敏感的金融业出现反弹。如果共和党入选众议院，将导致关键委员会主席职位的变更。对于金融业而言，这意味着代表巴尼弗兰克将不再是众议院金融服务委员会的主席。虽然今年通过的金融改革法的重大变化不太可能，但共和党国会可能会影响实施新法律的法规。共和党人可能希望解决房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）在民主党领导的金融改革法中明显失敌的问题。
- 卫生保健部门也可能看到一个缓解反弹。虽然今年通过的医疗改革立法的重大变化不太可能，但在共和党的领导下，对HMO，制药和生物技术公司的风险略有下降。由于投资者质疑废除全部或部分“医疗保健法”的可能性，共和党的全面胜利对医疗保健行业来说是最有希望的。
- 如前所述，布什减税延长意味着15％的股息税率不会达到39.6％，对于有大量现金分配的公司来说，这是一个加分。电信服务，消费者订单和公用事业等高股息支付部门可能会受益。其他行业的现金充裕公司也可能因为他们寻求吸引新一类寻求收益的投资者而引入或大幅提高派息率。
- 能源部门的公司可能会在很多方面受到共和党的强烈选举的影响。墨西哥湾海上石油和天然气钻探法规对于企业来说将更有利于美国环保署关于限制温室气体排放的法规。另一方面，替代能源公司将面临较少支持的补贴前景。
- 对贸易高度敏感的部门可能会受益于共和党的强势表现。共和党人支持许多待决的自由贸易协定，允许他们通过共和党国会和白宫之间的合作获得批准，而不会有民主党阻挠的风险。中国贸易保护主义的风险应该减少 - 对于依赖低成本进口的零售商和美国出口商担心中国进行报复的资本设备的出口，这一点应该会减少。
- 选举可能对工业部门的公司产生积极和消极影响。虽然国防工业的预算压力仍然存在，但在共和党选举结果强劲的情况下，工业部门的主要国防承包商可能会更好。另一方面，在共和党的领导下，地面运输法案的更新可能会更小，导致工程和建筑公司的政府资金减少。
虽然共和党的强烈表现可能不会取消今年通过的改革，但它可能会降低2011年可能损害公司盈利能力的额外立法的风险。此外，华盛顿的立法和监管步伐越来越缓慢，以及反商业环境逐渐消退，可能会增加影响投资和招聘的不确定性 - 特别是那些没有能力应对变化的小型企业。
我们认为中期选举结果具有最重要的长期市场影响。然而，美联储在选举后的第二天举行会议具有重大的市场变动潜力，因为美联储有可能让投资者感到惊讶或失望，刺激计划的规模和范围将在美国东部时间下午2:15公布的声明中公布。星期三。 1994年的中期选举在这一点上具有指导意义。对于共和党人来说，这是一次压倒性的胜利，甚至让共和党的上升意外也参加了参议院而不仅仅是众议院，正如预期的那样。然而，由于货币政策主导选举结果，美联储加息并从经济中撤出刺激措施，股市从中期选举到年底时期出现小幅下跌。
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重要披露
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- ISM指数基于供应管理协会对300多家制造企业的调查。 ISM制造业指数监控就业，生产库存，新订单和供应商交付。创建了一个综合扩散指数，根据这些调查的数据监测国家制造业的状况。
- 能源部门：其业务主要由以下任一活动组成的公司：建造或提供石油钻井，钻井设备和其他与能源有关的服务和设备，包括地震数据收集。石油和天然气产品，煤炭和消耗性燃料的勘探，生产，销售，精炼和/或运输。
- 工业部门：企业制造和分销资本货物的公司，包括航空航天和国防，建筑，工程和建筑产品，电气设备和工业机械。提供商业服务和用品，包括印刷，就业，环境和办公服务。提供运输服务，包括航空公司，快递公司，海运，公路和铁路以及运输基础设施。
- 医疗保健行业：公司分为两大行业 - 医疗保健设备和用品或提供医疗保健相关服务的公司，包括医疗保健产品分销商，基本医疗服务提供者，医疗保健机构的所有者和经营者以及组织。公司主要从事药品和生物技术产品的研究，开发，生产和营销。
- 金融部门：涉及银行，消费金融，投资银行和经纪，资产管理，保险和投资以及房地产（包括房地产投资信托）等活动的公司。
- 工业部门：企业制造和分销资本货物的公司，包括航空航天和国防，建筑，工程和建筑产品，电气设备和工业机械。提供商业服务和用品，包括印刷，就业，环境和办公服务。提供运输服务，包括航空公司，快递公司，海运，公路和铁路以及运输基础设施。
