2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
新市政债券的总发行量可能在2010年创下纪录，但投资者的真实情况是新债券的发行构成。华尔街2010年新市政债券发行预测范围从4,150亿美元到4,500亿美元不等，大多数预测都集中在该范围的上限。
因此，2010年新的市政债券发行有机会打破2007年新发行的4350亿美元的纪录。供应是市政债券业绩最重要的驱动因素之一，可控供应有助于在2009年产生良好的业绩。
问题是什么？
发行新债券很重要，因为它可以对影响债券定价和收益率的供需动态产生显着影响。相对于股票市场而言，新债券在债券市场中更为重要，因为债券具有到期日，而新发行是市场中更为恒定的因素。此外，债券（少数例外）未在交易所上市，交易是场外交易，使其对供需变化更敏感。
然而，对大多数市政债券投资者而言，重要的是传统免税发行的美元金额。 2009年之前，应税市政债券发行平均占市政债券发行总额的5％。 2009年，由于建立美国债券（BAB）计划，应税市政债券发行占所有市政债券发行的20％。根据一些估计，2010年BAB的发行量可能超过1000亿美元，可能高达1400亿美元。从2010年整体市政发行的4500亿美元的高估计中减去100亿至1400亿美元，为传统的免税发行留下了3100亿至3500亿美元的范围。这一水平与2009年免税发行的3250亿美元基本一致。如果免税发行在2010年达到3500亿美元，那么它仍将是2004年以来的最低水平。
因此，预计传统的免税债券市场在预计需求将保持高位的情况下，2010年的增长很少（如果有的话）。许多州已经提高了2010年的税率，更有可能效仿。在国家层面，最高税率将从2010年底的35％恢复到39.6％。此外，人口统计数据反映出免税收入的投资者基础不断增长。
建立美国债券计划
人们普遍预计BAB计划将延长至目前的2010年年底到期，但BAB计划的进一步扩展可能导致更少的免税债券。立法者目前正在决定是否允许BAB新发行用于再融资现有的免税债券。如果增加这样的规定，BAB的发行可能会进一步增加，并进一步减少传统免税债券的供应。
BAB债券发行在市场上受到好评。 BAB的收益率略高于同等评级的公司债券。尽管收益率差异并不像BAB最初于2009年4月推出时那样广泛，但差异仍然对应税债券投资者，特别是外国买家，寻求多元化现有公司债券持股具有吸引力。
BABs的发行对市政债券市场的长期影响更大。 BAB是针对需要更长期限债券的基础设施和其他长期项目发行的。此外，由于长期市政债券而不是短期债券对国债的估值更为便宜，因此长期BAB发行在各州和市政当局更具经济优势。大约95％的BAB的成熟期为10年或更长。因此，供应影响或缺乏影响将对长期市政债券产生更大的影响。这是我们继续支持中期和长期到期市政债券的另一个原因。正如我们在2010年的展望中所提到的，BAB发行动态是我们认为长期市政当局应该证明能够适应利率上升前景的关键原因。
新的发行在市政债券市场尤为重要，因为与应税市场相比，新的发行对供求关系变化更为敏感。个人投资者直接通过个人债券或间接通过共同基金构成绝大多数市场。如果在个人投资者需求相对疲软的情况下，新的市政发行导致供应突然增加，那么可能会出现较低的债券价格和较高的收益率。相反，当需求坚挺且新发行相对较少或根本不存在时，债券价格可能因此上涨。
关于应税债券怎么样？
另一方面，应税市场由机构投资者主导，他们被授权全面投资并与目标投资基准保持接近。机构投资者倾向于更广泛的多元化，并不断将到期债券再投资回新的债券。无论条件如何，这都会产生更稳定的需求，并使得应税市场对个人投资者不那么敏感，这些投资者的购买兴趣受到利率水平而非特定基准或分配的影响很大。
这种动态是历史证明市政市场对利率上升不太敏感的一个关键原因。相反，当利率下降时，市政市场往往滞后于国债收益率的变动。
随着新年的开始，市政债券投资者将成为市政债券发行潜在创纪录年度的头条新闻。但是，传统的免税债券的发行将接近过去几年的最低水平。 BAB发行和潜在扩张带来的免税债券供应减少，加上税率上升和投资者基础不断增加，表明2009年市政债券受益的有利供需平衡将在2010年继续。我们继续看好中间商和长期市政债券，估值和供应问题提供了更有利的背景。
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