2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-08-25 04:35
上周的就业报告推动美联储（Fed）向大规模债券购买迈进了一步。 9月就业报告仅略低于市场普遍预期，但远不足以说服美联储政策制定者认为经济不会受益于另一剂药物。尽管美联储购买债券的可能性越来越大，但美联储将如何实施此类计划仍存在许多问题。由于债券市场参与者讨论了利率目标的可能性，上周出现了新的皱纹。购买债券的可能性仍将是高质量债券价格背后的积极推动力。我们仍然认为，更具经济敏感性的债券可能会从美联储的购买中受益更多。
短期至中间国债价格继续走高，收益率下跌0.07％至0.15％（据彭博社报道），因为9月就业报告推动美联储向大规模债券购买迈进了一步。由于投资者在美联储采购将产生未来通胀的前提下寻求通胀保护，因此国库券通胀保值证券（TIPS）价格涨幅甚至超过传统国债。投资级公司债券和高收益债券的收益率溢价本周有所下降，因为美联储的购买被视为更具经济敏感性的债券的利好因素。
利率目标定位的概念成为美联储在实施大规模债券购买时可能采取的新皱纹。根据利率目标，美联储基本上会寻求对特定财政部证券的收益率设定上限。例如，美联储可能会将10年期国债的上限定为2.0％，或者将5年期美国国债的目标定为1.0％。虽然水平可能会有所不同，但重点关注期可能在2至10年之间
国债，因为这些证券是一系列消费贷款的基准，如抵押贷款，汽车贷款和房屋净值信贷额度。
利率定位的潜在好处包括：
明晰：
而不仅仅是为了一般性地降低市场利率来进行国库券采购，而是说明具体的收益水平使得美联储的目标更加清晰。根据当前汇率远离美联储目标的程度，投资者将知道美联储打算为实现预期利率而施加多大的力量。如果收益率偏离目标远远超过目标，投资者就会被劝阻投资者，相反，投资者可能会因预期美联储的购买而购买。通过这种方式，美联储可以利用债券市场作为寻求目标的盟友，也许可以实现相同的政策目标，而无需在公开市场上购买尽可能多的债务。
成本：
通过公布收益率目标，美联储可能不必公布特定的美元金额。设定目标使美联储能够根据需要进入市场以达到预期的利率。欧洲央行（ECB）在购买陷入困境的欧洲政府债券方面采取了类似的逻辑。最初的购买量很大，然后随着恐惧的消退逐渐减少，政府可以在二级市场有效地筹集资金，随后随着选定发行人担忧的加剧，9月份的购买量也随之增加。
美联储主席伯南克已表示批准将利率定位作为一种选择。伯南克在2002年的一次着名演讲中称，“通货紧缩：确保它不会在这里发生”，他表示他“更倾向于”将利率目标定位为降低国债收益率的方法，反过来又降低了关键利率。公共和私营部门贷款和其他债务。
大规模债券购买计划可能会继续帮助更具经济敏感性的行业，如投资级公司债券和高收益债券。 2008年底，美联储将联邦基金利率下调至0.0％至0.25％的范围，并跟进现有的抵押贷款支持证券（MBS）购买国债。在整个2009年，这些行动迫使投资者为了寻求更高的回报而进入更长期的期限。这反过来又造成多米诺骨牌效应，迫使政府债券投资者购买收益率更高的企业和高收益债券。我们认为，大规模的债券购买计划此次将产生同样的影响，因为对债券市场高收益部分的投资者进行无法满足的追逐投资。此外，较低的收益率将扩大投资级和高收益发行人的现有趋势，以较低的利息成本债务再融资现有债务，从而降低其总体成本。
美联储11月2日的下一次政策制定会议将持续三周，但债券市场已经开始做美联储的工作。自8月10日美联储首次宣布将MBS的收益再投资于国债以来，国债价格已经上涨，收益率下跌0.20％至0.40％。在美联储表示通胀低于其目标的9月21日美联储政策制定会议之后，收益率下降了一半。
虽然美联储如何进行债券购买的潜在实施尚不清楚，并可能导致波动的情况，但大规模美联储购买的前景暗示和实际将有助于支持高质量的债券价格并保持低收益率。我们认为10年期美国国债收益率将在2.0％至2.5％之间区间波动，直至未来几周美联储采购的“方式”进一步明确。在美联储会议之后，鉴于美联储的购买前景，我们仍然预期高收益率将保持低位，收益率的任何上涨都可能受限。因此，我们认为10年期国债收益率的上涨可能仅限于2.75％或3.00％，只要美联储的购买仍有可能。
- 重要披露
- 本材料中提出的意见仅供一般参考，并非旨在提供或被解释为为任何个人提供具体的投资建议或建议。要确定哪些投资可能适合您，请在投资前咨询您的财务顾问。所有参考的表现都是历史性的，并不能保证未来的结果。所有指数都是不受管理的，不能直接投资。
- 高收益/垃圾债券不是投资级证券，涉及重大风险，通常应该是复杂投资者多元化投资组合的一部分。如果在到期前出售债券，则受到市场和利率风险的影响。随着利率上升，债券价值将下降，视供应情况和价格变化而定。
- 政府债券和国库券由美国政府保证及时支付本金和利息，如果持有至到期日，则提供固定收益率和固定本金价值。但是，基金份额的价值不能保证并会波动。
- 抵押贷款支持证券受到信用，违约风险和预付风险的影响，当您的本金早于规定的到期日，延期风险，与预付风险相反，以及利率风险时，您的本金回报更像是通知风险。
- 财务通胀保护证券（TIPS）有助于消除您的投资组合的通胀风险，因为基于消费者物价指数，通货膨胀每半年调整一次，同时提供美国政府保证的实际回报率。
