2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-08-25 04:35
上周股市以标准普尔500指数衡量，将4月23日开始的回调延续至8.7％的峰谷低点。回调是从复苏到可持续增长成功转型的必要组成部分。像森林大火一样，它们在发生时会很痛苦，但如果没有它们，森林就无法忍受。回调清除了在集会期间积累的过度行为。他们通过惩罚投机，奖励价值和重新调整期望来强加纪律。它们有助于形成股市可能发展的坚实支撑基础。
在过去的几周里，我们提出了我们认为股票市场应该再次下调5-10％的原因 - 就像今年第一季度初和2009年第四季度所经历的那样。拉回的几种催化剂;然而，似乎引发抛售的一个因素是欧洲日益增长的金融压力。席卷欧盟的债务危机是其存在的最严重的经济和政治危机。这场希腊大火是否会被扑灭，或者是否已扩散到需要额外援助的葡萄牙和西班牙仍有待观察。希腊拯救计划实现缓慢，并未解决葡萄牙和西班牙的挑战这一事实已被投资者视为欧洲债务问题的更广泛问题仍未得到解决的迹象。一些人认为希腊的情况类似于2008年的一些投资银行，其失败最终引发了全球金融危机。
欧洲挑战
欧洲面临的挑战可能会持续存在，并导致其经济前景疲软。然而，贝尔斯登和雷曼兄弟在2008年的失败与希腊目前在履行财务义务方面遇到的麻烦之间存在重大差异。
- 首先，希腊正在经历的是2008 - 09年金融危机的余震，而不是重新发生金融危机的前兆。希腊的情况类似于信贷繁荣期间过度放纵的许多人和企业正在经历的情况。希腊正在感受到全球经济衰退带来的负面影响，因为经济衰退迫使雅典收紧债务以试图在重组债务时维持生计。这就是在信贷危机和经济衰退结束时而不是在开始时发生的事情。
- 其次，对问题的杠杆作用要低得多。与许多国家类似，希腊的债务相当于国内生产总值（GDP）略高于100％。这导致杠杆率为1：1。当贝尔斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）在2008年失败时，它们的杠杆率大约为40比1，基本上将问题乘以40倍。此外，杠杆所依据的资产完全不同。而不是基于投资银行持有的基础房屋价值膨胀的不良次级贷款，希腊经济的资产通常是富有成效的。
- 本周，随着德国议会批准救助方案，欧盟财长在上周末公布了支持欧元的实质性计划，对希腊和其他欧元区国家的担忧应该开始缓解。这可能会引发对欧元区稳定的信心。在最近几周建议采取防御态势后，我们认为回调现在为投资者提供了增加股市风险的有吸引力的机会。我们仍然认为这种回调可能会限制在5-10％的范围内，并且不会延伸到更加陡峭的下跌。除了稳定对欧元区的信心之外，未来几周还将缓解对许多可能导致市场回调的因素的担忧。
- 在中国，旨在减缓经济增长的政策变化的新公告往往引发人们的担忧，即突然撤出对世界上最大增长引擎之一的刺激措施可能为时过早，并使全球经济重新陷入衰退。然而，5月9日至13日公布的中国月度经济数据不太可能伴随着抑制增长的额外措施的公告。 4月下旬宣布，中国当局正在提高对银行的准备金要求，将于5月10日实施，并将从金融体系中有效提取3000亿元人民币（440亿美元）。
由于银行仍处于金融危机愈合的中心，影响其盈利能力的立法或提高其前景的不确定性可能会推动市场走势。上周在参议院就金融改革立法修正案进行的投票已经审查了最极端的提案。本周我们可能会看到一种更加温和的改革方式，缓解投资者对银行前景的担忧以及对经济意外负面风险的可能性。
美联储（Fed）在4月28日的最后一次会议上对其利率立场几乎没有做出任何改变。这可能会缓解市场参与者对美联储在6月下旬下次会议之前表示即将加息的可能性的担忧。
虽然上周许多市场参与者关注失业率从9.7％上升至9.9％，但这仅仅反映出更多的人开始寻找工作，因为正在创造更多的就业机会。同样的数据显示，今年迄今为止在美国创造了170万个净新工作岗位，标志着2009年大幅度失业的急剧转变。随着经济从复苏转向可持续增长，数据的基本趋势仍在继续经济数据改善可能会出现意外上涨。
预期集会
我们预计目前5-10％的回调将伴随着反弹，就像第一季度的情况一样。这种回调很可能与过去几个季度5-10％的回调相似，就像市场相当于森林火灾 - 清理过度增长和培育更新的种子 - 让股市反弹回新高位。
虽然投资者上周专注于少数燃烧的树木，但整体森林的健康和可持续性继续改善，具有吸引力的估值，高于平均水平的经济和利润增长，低利率以及就业增长的回归。我们仍然认为，今年下半年不断上升的逆风 - 包括美联储加息，衰退刺激措施以及全球经济和利润增长放缓 - 可能会对股市造成压力。然而，与此同时，目前的下跌可能只是一个回调并让位于反弹，而不是标志着另一个熊市的开始。
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