2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
在第一季度，股市走上了一条波动的道路，看起来有望以稳健的收益结束。我们认为这种表现形式很可能会在第二季度重演。具体而言，随着第一季度的开始，2009年第四季度的上升势头持续，标准普尔500指数上涨至1月19日。在随后的三周内，股市下跌8％，因为多种因素打压投资者情绪，包括：盈利报告季，美联储评论，中国采取行动减缓贷款增长，欧洲主权信贷担忧以及华盛顿行动。股票在2月8日创下该季度的低点，然后在本季度的剩余时间里表现出稳定的增长。第一季度的业绩模式也与2009年第四季度相呼应。
考虑到本季度可能出现的情况和事件，我们认为这种表现形式可能在第二季度重演。第一季度的势头可能会持续到4月初。然而，4月份对收益季节，美联储，中国，欧洲信贷状况以及金融改革立法行动的不确定性带来的反弹构成了一系列挑战。
- 市场参与者可以出售收益新闻。 “购买谣言，卖新闻”是一句经常用来形容股市行为的格言。这句格言很好地描述了过去几个收益季节的市场表现，当时公司报告了本季度的财务业绩。值得注意的是，最近三次5-10％的股市回调发生在过去三个财报季度的每个季度或之中。第一季度收益季节将在4月中旬左右开始。
- 美联储可能预示即将加息。我们今年引用的主要不利因素之一是从“美联储是我们的朋友”的环境转变，同时维持低利率，转向“不与美联储作斗争”的必然转变今年晚些时候加息。在此前的加息事件中，当美联储改变他们的声明表明即将到来的加息时，市场开始改变行为。美联储已经采取了他们所称的第一季度条件“正常化”的措施。其中包括将贴现率（美联储向银行直接贷款的利率）提高0.25％至0.75％，关闭四个紧急贷款设施，以及结束1.25万亿美元的抵押贷款支持证券购买计划。规范化道路上的下一步可能是在4月26日会议上发表的声明中改变语言，例如取消“延长期”短语，因为它指的是美联储将在多长时间内维持利率低水平。
- 中国可能采取额外措施来减缓增长。在1月份银行向今年1.1万亿美元的年度贷款目标提供贷款的五分之一后，中国政策制定者正在控制信贷增长。随之而来的货币供应增长超过25％，引发了通胀压力。中国正在通过在2009年12月提高资本金要求以及提高银行存款准备金率来迫使银行持有更多现金。我们预计会有更多公告旨在减缓经济增长，以配合4月9日至11日的月度经济报告，引发人们担心突然撤出对世界上最大的增长引擎之一的刺激措施可能为时过早，并使全球经济重新陷入衰退。
- 金融压力可能继续在欧洲蔓延。上周葡萄牙信用评级下调反映了欧洲持续存在的信贷问题。与美国相比，欧洲的金融压力正在加剧。欧洲周边国家，特别是PIIGS（葡萄牙，爱尔兰，意大利，希腊和西班牙）的信贷紧缩。这些国家中的大多数可能会同意严厉削减预算以留在欧元区。这种财政紧缩可能会延长欧洲经济衰退的痛苦。使用欧元的16个国家的国内生产总值（GDP）在第四季度上升了0.1％，低于预期，并且同比下降2.1％。缺点以及任何PIIGS都没有增长这一事实表明，欧洲的复苏可能已经失去动力。
金融改革法案可能在4月引起关注。金融监管改革法案于上周通过参议院银行委员会。最有争议的问题是负责保护消费者的新政府机构。该机构的影响可能是影响深远的，有些人希望该机构还负责银行的安全性和偿付能力（从而平衡消费者保护与盈利能力）。由于银行仍处于金融危机愈合的中心，影响它们的立法或提高其前景的不确定性，可能会推动市场。鉴于这些因素，第二季度5-10％的回调并不罕见，因为股市跟踪类似于第一（和第四）季度的模式。然而，与第一季度的情况一样，我们预计今年将出现5-10％的回调，然后再次反弹至新高。 LPL金融现状指数反映了有利于经济和利润增长的条件。我们预计这些情况在第二季度将保持积极态势，经济增长率高于平均水平，信贷趋势改善，低利率以及就业增长回归。
事实上，改善的背景导致了一些强大的近期数据点：
- 据美国商务部报告，零售额比去年增长约4％。
- 根据全国房地产经纪人协会的数据，过去一年房屋销售增长7％，房价略有上涨。
- 根据商务部的数据，制成品订单增长10％，美国出口量在过去一年增长18％。
-
劳工部报告称，首次申请失业救济金的申请人数在过去一年中下降了32％，为50,000人
- 过去三个月，每年都雇用临时工，同时加班时间也有所增加。
支持持续增长的条件，再加上长期平均值的股票估值（但低于通常处于经济周期早期的位置），随着第二季度的成熟，可能会支持今年进一步上涨至新的高点。我们仍然认为市场将在2010年上半年处于向上但波动的轨道，然后在下半年达到峰值并放弃部分涨幅。
重要披露
- 本材料中提出的意见仅供一般参考，并非旨在为任何个人提供具体建议或建议。要确定哪些投资可能适合您，请在投资前咨询您的财务顾问。所有性能参考都是历史性的，不能保证未来的结果。所有指数都是不受管理的，不能直接投资。
- 股票投资涉及风险，包括本金损失。
- 如果在到期前出售债券，则受到市场和利率风险的影响。债券价值将随着利率的上升而下降，并且取决于可用性和价格变化。
- 标准普尔500指数是500只股票的资本加权指数，旨在通过代表所有主要行业的500只股票的总市值变化来衡量广泛国内经济的表现。
- 贴现率：成员银行可直接从联邦储备银行借入短期资金的比率。贴现率是美联储设定的两种利率之一，另一种是联邦基金利率。美联储实际上直接控制了这个利率，但这一事实并没有真正帮助政策实施，因为银行也可以在其他地方找到这样的资金。
