2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
任何电视观众都熟悉那些宣传最新最好产品的电视购物节目。在许多情况下，产品并不是什么新鲜事，只是现有的产品具有花式扭曲或太空时代聚合物，据说可以使其更好。最终结果值得商榷。对于高质量原装的新涂层通常可以是更好的替代品。在这种情况下，三大主要债券评级机构中的两家穆迪和惠誉将从4月开始为大量市政债券分配更高的评级。评级变化是两个评级机构将市政债券迁移到其全球评级量表的结果，其中市政债券的评级标准与公司债券和政府债券类似。穆迪和惠誉都表示，这些变化应被视为“重新校准”而不是“升级”。这两家评级机构将在重新校准债券评级时使用类似但不完全相同的方法。
标准普尔（S&P）是另一家主要评级机构，已经表示其目前的市政债券评级标准已经与其他类型的债券相当，因此不会出现系统的，正式的变化。然而，标准普尔表示，由于其历史较低的违约率，它已逐步调整过去几年的市政债券评级。根据市政市场顾问（MMA）的数据，标准普尔在过去几年中已经升级了8700个市政债券，尽管经济形势不利，但在2009年大约有2000个。
市政债券评级变动的动机源于所有三家评级机构进行的研究，从长期来看，市政债券的违约率低于同等评级的公司债券[表1]。穆迪和惠誉都计划在2008年实施这些变革，但由于金融危机而推迟。
并非所有市政债券都会对其评级进行重新校准。穆迪和惠誉都不会调整以下市政部门发行的债券评级：住房，医疗保健（医院），机场，私立学校，收费公路和其他市政基础设施相关企业。穆迪和惠誉表示，与公司同行相比，这些行业发行的债券已经正确评定其潜在的信誉。
穆迪和惠誉在低于投资级别或高收益债券方面略有不同。穆迪将不会调整已经评级低于投资级别的债券的评级，而惠誉可能会根据“逐案”调整非投资级评级债券。
穆迪和惠誉都未指明有多少债券最终会获得更高的评级。如上所述，标准普尔在过去几年中已经升级了数千个市政债券，而且自从穆迪对来自18,000个不同发行人的大约70,000个个人债券进行评级以来，变化的数量可能达到数千个。惠誉将在4月30日完成重新校准，而穆迪将于5月初至5月完成。
根据穆迪和惠誉的数据，对于那些没有获得更高评级的债券，前景指的是较长期的6至18个月潜在评级方向，可能会被修正得更高。我们将评级变化视为对市政债券信用质量的信任投票。鉴于评级机构在过去两年中所采取的所有审查，推出评级改革的决定反映了两家公司内部的一定程度的信心。可以肯定的是，评级机构一直面临政治压力，国家官员和政界人士宣称市政债券评级标准过于严厉。他们认为低于保证的评级导致借贷成本增加，加剧了国家预算挑战。尽管评级机构对住宅抵押贷款支持的复杂债券的评级有理由受到批评，但之前显示的违约统计数据显示，较高评级债券的违约率趋势较低，支持市政和公司债券的流程。
穆迪和惠誉都承认，许多州和地方借款人仍处于财务压力之下，但也表示他们在采取必要行动偿还债务方面具有更大的灵活性。穆迪预计整体违约率将“保持低位”，而惠誉预计违约将保持相对“孤立的发生”。市场可能需要一些时间来消化这些变化，但我们认为这对市政债券投资者来说是另一个积极因素。尽管如此，到目前为止市场反应微不足道，因为上周市政债券对新发行和国债市场疲软的反应更多。这一消息对机构投资者的影响也很小，因为他们已经坚定地相信市政当局更好的信用质量，而不太重视评级的面值。然而，我们认为该消息是对市政债券信用质量的认可，可能有助于市政市场的日常交易或流动性。此外，投资者遵守最低评级标准，将购买限制在单一A级或更高级别的债券，现在将有更广泛的债券可供选择。更大的市场参与有助于平滑市场波动或可能有助于减少波动。
投资者可能会更好地关闭电视，并采取一些阴郁的市政债券故事。最新和最伟大的可能不是它的全部破解，原始的新外观可能是一个受欢迎的景象。除了有利的供需平衡和更高的税率前景之外，我们认为市政评级改革对市政市场有利。
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