主权挫折 - 政府债券的信用风险

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视频: 主权挫折 - 政府债券的信用风险

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视频: 【债券是什么?】购买债券时需要了解的信息都有哪些?|一看就懂|理财基础 2023, 九月
主权挫折 - 政府债券的信用风险
主权挫折 - 政府债券的信用风险
Anonim

由于评级机构对几个国家采取了负面行动,上周政府债券重新出现了主权信用风险。在标准普尔将该国置于信用观察负面之后一天,惠誉投资者服务公司将希腊的评级从A降至BBB +。标准普尔还将葡萄牙A +评级评级为Credit Watch Negative以降级,并将西班牙AA +评级列为Outlook Negative(Outlook指的是较长期潜在评级方向,而不是待定评级变化)。另外,穆迪暗示未来几年美国国债和英国国债的AAA评级面临风险。对未来债务偿还能力的担忧是评级行动的主要驱动因素。由于穆迪在迪拜世界债务重组之后下调了六个迪拜国有企业债券,新兴市场债券并未幸免于波动。

由于迪拜世界仍然对投资者保持新鲜感,因此可以看到一连串负面消息引发风险厌恶情绪转变为更安全的信贷。在欧洲,德国和法国政府债券受益于来自葡萄牙,意大利,爱尔兰,希腊和西班牙等受财政困难的欧洲政府的流出。新闻发布后的一周内,美国国债也走强,在新兴市场主权国家中,巴西和部分亚洲政府债券受益。

更广泛的信用违约掉期利差

对于有关国家,更广泛的信用违约掉期(CDS)利差显示出对主权信用风险的担忧。 CDS是保护违约的保险合同:差价越大,支付违约保护所需的价格越高,反之亦然。例如,希腊政府债券的5年期CDS上周收于2.04%,这意味着持有1000万美元债券的人每年必须支付204,000美元才能获得全额违约保险。尽管欧洲CDS利差扩大,但除希腊外,其并未超过5月末的水平。 CDS价差扩大了Moody所描述的更多,“有弹性”,德国和法国稳定到略高的水平。因此,弱势反映了风险厌恶成为更强大的政府问题,而不是违约风险的显着增加。绝对收益率低也反映了非常低的违约风险。如果违约是真正的风险,那么希腊政府债券本周的收益率不会达到5.6%。如果违约被市场视为合法风险希腊债券收益率将处于两位数范围内,但事实显然并非如此。此外,尽管外围欧洲问题的收益率相对于德国和法国的收益率增加,但仍然相对较窄,除希腊外,几乎没有机会。

图1
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新兴市场的影响

在新兴市场发行人中,穆迪在迪拜世界债务重组之后降级了六家迪拜国有企业发行人。

这一消息并不令人意外,因为迪拜政府证明它并不能保证政府所有公司的债务。穆迪指出,缺乏政府支持是降级的动机。 12月14日星期一,邻国阿布扎比提供100亿美元帮助迪拜世界支付利息,并向其子公司支付到期债券的本金。虽然市场利好,但迪拜缺乏支持已引起投资者的关注。

打破准主权关系,类似于美国的房利美/房地美关系,提出了更广泛的问题。

新兴市场债务(EMD)投资者。 EMD固定的收入格局有许多政府所有的发行人。令人担心的是,在发生财务压力的情况下,其他政府可能不会支持国有企业。我们认为这一消息将激励投资者对EMD领域内的高质量发行人进行溢价,并不一定会导致资产类别的流失。此外,打破六个房地产相关发行人的准主权关系并不是可能用于对某些EMD发行人的财务状况至关重要的商品或能源相关准主权的决策过程。我们正在密切关注事态发展,但目前并未将最近的风险厌恶情绪视为抵消了支持大多数EMD发行人的有利基本面。

尽管我们认为主权违约风险过度,但最近的消息仍然强化了我们的观点,即将主权风险限制在新兴市场主权问题上,并将重点放在企业问题上,这表明基本面有所改善。许多主权国家继续为各种国内经济刺激计划发行债务(以牺牲赤字上升为代价),而大多数公司一直处于成本削减模式,节约现金和去杠杆化。虽然一些新兴市场主权国家也已经产生了国内刺激措施,但它们仍然以盈余运作并保持相当大的外汇储备。展望未来,大多数发达国家主权债券问题的信贷质量指标仍然指向正确的方向,与许多发达国家政府债券相反,近期事件加上政府债券整体水平较低,加剧了我们对高收益债券,新兴市场的偏见债务和投资级公司债券。

重要披露

  • 本报告由LPL Financial编制。本材料中提出的意见仅供一般参考,并非旨在为任何个人提供具体建议或建议。要确定哪些投资可能适合您,请在投资前咨询您的财务顾问。所有性能参考都是历史性的,不能保证未来的结果。所有指数都是不受管理的,不能直接投资。
  • 政府债券和国库券由美国政府保证及时支付本金和利息,如果持有至到期日,则提供固定收益率和固定本金价值。但是,基金份额的价值不能保证并会波动。
  • 公司债券的市场价值将波动,如果债券在到期日前出售,则投资者的收益率可能与广告收益率不同。
  • 如果在到期前出售债券,则受到市场和利率风险的影响。债券价值将随着利率的上升而下降,并且取决于可用性和价格变化。
  • 高收益/垃圾债券不是投资级证券,涉及重大风险,通常应成为复杂投资者多元化投资组合的一部分。
  • 国际和新兴市场投资涉及货币波动和政治不稳定等特殊风险,可能并不适合所有投资者
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