2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
你有没有开过车，开始开车，发现它感觉有点迟钝？如此缓慢，为了加速，你必须将踏板推到地板上才能向前移动。当然，你的第一个想法是：为什么我不把这些废金属转换成夏季的旧换新车计划中的新东西？然后你意识到你离开了停车制动器;然后你释放它并按预期向前移动。
这是由LPL Financial首席投资官Burt White编写的白皮书报告
有趣的是，这正是市场正在经历的情景。在这种情况下的驱动因素是美联储（Fed），它以低利率和宽松的货币政策“踩到金属”，试图加速市场，我们的汽车版本，从收缩到增长。汽车减速是市场停车制动器的一个版本，经济上一直是住房市场的下滑和美国的大量失业。
但是，将这辆经济型轿车从经济衰退推向经济复苏是一项艰巨的努力，市场处于优势之中，并且在一定程度上解释了市场在过去几个月里的涨幅。虽然我们需要足够的刺激措施和适应货币政策以便加速推动经济进入稳定增长，但我们不能冒太快的风险，这将导致美元贬值，赤字膨胀和通胀预期飙升。
那么我们的驾驶员如何知道驾驶速度有多快，更重要的是何时从油门踏板上的压力过渡到制动器？答案首先要考察哪些因素可以阻止我们的经济增长。简单地说，有两种方法可以阻止这种经济：应用刹车减缓增长或放下锚来防止增长。
它是刹车还是锚？
让我们面对它，一个人选择放慢速度甚至停止事务的方式。毕竟，从每小时60英里到使用制动器的死停止肯定不同于撞到砖墙。最终结果可能是相同的（一站式），但效果有点不同。
无论您的交通方式是汽车，船只，火车还是其他东西，除了耗尽汽油外，还有两种减速停车的主要方法。这些可以松散地表征为制动器和锚。在刹车情况下，移动物体明显地减速，就像汽车，火车或人员跑步减速停止的方式一样。另一方面，锚是移动物体被单独的力减速的地方，例如拖着锚的船，挡风玻璃挡住的虫子，带停车制动器的车或撞到墙上的人。虽然制动器和锚都可以是减慢动量的有效方法，但每种都提供不同程度的益处和后果。最近市场对其自身制动器和锚杆的后果感到紧张。
具体而言，市场一直担心任何可能减缓经济复苏的前景，这有助于在20世纪30年代以来最严重的经济衰退之后重新点燃经济增长。对于市场而言，主要的锚点是住房市场下滑以及随着经济严重萎缩而加速的大量失业。担忧市场的主要制动因素是，美联储将决定放松宽松的货币政策和低利率，以试图加速经济增长和对通胀的担忧。
我们已经削减了锚点
虽然经济远未达到正常水平，但增长的两个主要障碍（或主要障碍）是住房市场下滑和失业率上升。然而，随着经济的改善，这两种锚都被“切断了”。从住房的角度来看，现有的房屋销售在2009年中期触底，此后一直在上升，部分归功于新购房者税收抵免[图1]。房价也开始趋于稳定。结果，拖累经济增长的房屋锚已经减少，现在几乎被“减产”放慢了经济复苏的速度。
另一个锚是一个更重要的问题。由于公司“正确调整”导致客户需求减少导致失业率飙升，导致大幅裁员，工作时间减少，导致失业率自1982年以来首次突破10％。但最近的数据表明劳动力市场正在改善，可能不再是阻碍经济增长的锚点。在劳工部发布的11月份就业报告中，非农就业人数本月仅下降11,000个，是自2007年底以来的最低水平[图2]。更重要的是，结果表明经济非常接近净就业，并且从经济衰退的最严重水平恢复良好，每月减少50万至725,000个工作岗位是经常发生的。
验证就业形势正在改善的事实，平均每小时收入每小时上涨近0.10美元，这对于每周工作数小时的数百万员工来说非常重要[图3]。此外，随着订单和客户需求的增加导致更多的工作时间，经济制造业部门的加班时间一直在增加。
最终结果是，失去工作的人越少，工作时间越长，平均每小时收入增加了一点。这对美国的就业形势来说是个好兆头。因此，住房和失业似乎不再是制约这一经济增长的重要锚点。那么，为什么市场不是更兴奋？
恐惧从船锚转向刹车
尽管有消息称它的两个最大的锚点已被“切断”，但市场在过去几个月里一直停滞不前。原因在于市场已经将其担忧从支撑它的主力转移到担心经济复苏的推动者可能太快或太快踩刹车的担忧。请记住，无论是锚点还是制动器都会减缓这种经济。令人担心的是，鉴于经济环境的改善，特别是在住房和就业方面，美联储将得出结论，经济不需要宽松的货币政策和低利率来维持经济增长，并将开始收回其刺激措施或者刹车。
虽然这确实令人担忧，但我们认为美联储意识到尽管有所改善，但经济仍然脆弱，并且仍需要宽松的货币政策来推动和维持经济增长。因此，这种方法更有可能在2010年中后期实施。此外，美联储通常表现出有利于增长而不是通胀的迹象，最好通过将非农就业人数增长与联邦基金利率进行联系来表明。请注意，在经济衰退（灰色地带）之后，美联储并没有大幅增加联邦基金利率，直到就业人数以每月100,000-300,000的水平持续增长。事实上，在最近三次经济衰退之后，美联储并没有开始提高利率，直到市场平均分别在过去6个月和12个月的就业增长246,000和211,000个工作岗位。
换句话说，在过去的三次经济衰退之后，美联储一直等到平均创造250万个新的就业岗位，直到他们开始加息以减缓经济放缓。距离我们现在还有很长的路要走。请记住，尽管劳动力市场有了显着的改善，但这个经济体上个月仍然失去了11,000个工作岗位，并且以可持续的方式每月增加10万个或更多的工作岗位还有很长的路要走。
鉴于市场对美联储潜在政策行动的不安情绪，市场参与者在美联储FOMC会议之前关注并自然在会议后感到宽慰是很自然的。这体现在2004年，在美联储提高利率之前的三次FOMC会议中，市场在会议的两周内平均下跌了1.2％，然后在会议后的一个月内上涨了1.3％。我们在2009年9月和11月的最后两次联邦公开市场委员会会议上看到了相同的行动，其中会议前两周市场平均下跌1.0％，并在接下来的一个月内平均上涨3.7％。
因此，在2009年12月16日进入联邦公开市场委员会（FOMC）会议之后，可以理解的是，市场卖出了几个百分点，并且担心美联储将继续压下哪一个：刹车或汽油。但随着美联储再次宣布加息，市场反弹（“圣诞老人集会？”）将在2009年股市高位收盘。
在我看来，美联储将在2009年剩余时间和2010年初保持稳定的加油踏板，再加上这个市场基本上“减产”的锚点，指向有利于股价上涨的有吸引力的环境，更高商品价值和持续的经济增长。
重要披露
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