2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
债券市场在2010年持续走高。优质国内债券市场表现良好，巴克莱综合债券指数本季度回归2.5％，截至9月底为7.9％。我们预计第四季度业绩将放缓，因为现在甚至更低的收益水平意味着未来收益率会下降。然而，如果央行扩大债券购买以刺激经济，美联储（Fed）可能提供额外的催化剂，我们认为债券市场在第四季度有限。
崛起的潮流提升所有船只
事实上，债券市场的所有部门都受益于债券收益率的下降以及债券价格的相应上涨。利率的稳步下降为债券市场在第三季度带来了良好的下滑空间。中间和长期债券价格受益于收益率下降最多，而短期债券收益率因较低的中期和长期收益率未能达到最低点的短期利率而较为温和。在政府债券板块中，抵押贷款支持证券（MBS）滞后，因为对再融资浪潮的担忧导致本季度晚些时候价格疲软。
更具经济敏感性的高收益债券和新兴市场债券（EMD）在此期间的表现优于高质量债券。欧洲债务问题引发的信贷质量担忧在夏季消退，促使投资者重新关注强劲的基本面和有吸引力的估值。寻求收入的投资者的需求也使这两个部门受益。由于欧元反弹和债务担忧平息，因此汇率走势未对冲的外国债券表现良好。
市政债券市场的表现与应税债券市场的表现平行。高质量的中期和长期债券表现优于短期债券，而市政高收益债券的表现优于高级无税债券。尽管关于市政信贷质量的警告鼓声持续，但投资者认识到大多数市政债券利息支付的高度优先地位。有吸引力的估值也使免税债券受益。
我们预计第四季度，我们预计债券市场表现将放缓。在第三季度受益于债券的良性美联储和低通胀环境看来将继续;然而，我们认为现在较低水平的优质债券收益率已经反映了这种有利的背景。随着美联储政策和经济数据的展开，债券价格可能会保持相对区间波动。因此，我们认为，利息收入而不是价格升值将成为第四季度债券收益的更大推动因素。
高收益债券仍然受到青睐
我们继续支持更具经济敏感性的债券板块，如高收益债券，投资级公司债券和EMD。在国内，第二季度财报显示债务发行人继续改善关键信贷质量指标。标准普尔500指数公司平均增加了他们的利息覆盖率并进一步降低了杠杆率。本季度晚些时候，穆迪投资者服务公司报告称，美国公司一直在积极再融资现有的债务到期日。 2010年中期至2012年底到期的高收益和投资级公司债务金额分别下降37％和18％。不仅再融资利息较高的债务可能对提高偿债能力有利，但它也使企业有能力避免波动的市场并以不经济的条款发行债务。
高收益市场继续受益于违约的急剧下降，我们预计这一趋势将持续到第四季度。穆迪12个月的追踪违约率在8月底下降至5.0％，穆迪预测到2010年底将进一步下滑至2.7％。截至2010年9月22日，平均收益率优于可比国债的6.4％，我们认为估值不仅可以弥补投资者的违约风险。此外，平均7.9％的到期收益率对债券的回报率非常低是有吸引力的。
新兴市场国家继续表现出更强劲的经济增长。更强劲的经济增长预示着持续的信贷质量改善和提高偿债能力。国际货币基金组织（IMF）预测，到2015年，EMD发行人平均将继续减少相对于其经济规模的债务负担（以债务与GDP比率衡量）。毫不奇怪，国际货币基金组织预测债务负担发达国家将在同一时期继续增加。更强劲的财政状况预示着EMD。然而，与高质量债券类似，我们预计未来业绩的大部分来自利息收入，因为我们发现估值具有吸引力但接近公允价值。
双底衰退是我们偏向更具经济敏感性债券的风险。重返衰退可能会导致更高质量的债券价格和额外收益。然而，双底衰退可能导致更高经济敏感债券（如高收益债券和EMD）的表现不佳。
相反，利率的急剧上升可能导致债券价格下跌以及总回报率为负的可能性。我们对这种情况的概率很低，因为美联储仍然致力于在“延长期”内维持低利率，并可能通过扩大债券购买提供额外刺激措施。即使美联储在其11月的政策制定会议上没有宣布额外的债券购买，它也可能表示他们已准备好采取必要的额外行动以刺激经济，从而保持债券购买的前景。虽然美联储购买的收益率下降尚不确定，但美联储购买前景，增长缓慢以及低通胀可能会使债券价格疲软受限。
与高质量的应税债券一样，我们认为高质量的市政债券表现可能会放缓，因为AAA级市政债券的平均收益率接近历史低点。由于新发行量激增，需求疲软，本季末出现疲软迹象。低收益率导致投资者犹豫不决，如果债券交易商降价推动近期新发行，可能会出现小幅抛售。从积极的方面来看，相对于国债的估值仍然具有吸引力，长期AAA评级的免税债券收益高于应税国债。从长远来看，供需不平衡仍然存在，免税债券的发行速度将在2010年达到近十年来的最低水平。
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- 此巴克莱综合指数代表美国证券交易委员会注册，应纳税和美元计价的证券。该指数涵盖美国投资级固定利率债券市场，包括政府和公司证券，抵押转手证券和资产支持证券的指数成分。
