2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
截至2月底，公司债券投资者可能对2010年至今的投资表现感到满意。投资级公司债券和高收益债券表现都是正面的，然而，仔细观察发现投资级公司债券几乎没有走出国债，而高收益债券实际上在2010年前两个月表现落后于国债[见表] 。 3月份的前两周见证了投资级公司债券和高收益债券相对于国债的强劲表现。虽然只是很短的一段时间，但我们认为3月份的表现是积极的，因为公司债券在国债的有利时期内保持同步。更重要的是，公司债券显示出弹性，而在高收益公司债券的情况下，随着国债收益率的上升，公司债券获得了直接收益。
投资级和高收益公司债券继续表现出基本面的改善，这是3月份强势开局的主要推动因素。信誉取决于产生收益以支持利息支付。由于2009年第四季度收益季节尚未结束，标准普尔500指数中72％的公司超过了盈利预期。据彭博社报道，由于2008年第四季度非常低迷，金融业股价大幅上涨，2009年第四季度的盈利增长率为11.8％。虽然良好的盈利报告反映了削减成本和提高生产力，但收入增长也增加了该行业的另一个积极迹象。与2009年同一季度相比，2009年第四季度收入增长6％，不包括金融公司3％。
上周，美联储报告称，2009年非金融国内公司债务增长率为1.4％，是自2002年以来的最低水平，也是公司最后一次减少债务增长的速度。虽然公司债券新发行在过去几周成为新闻头条，而且在2009年经常发生，但新债券的发行被商业票据和其他短期公司债券发行的急剧下降所抵消。该数据不包括金融部门，但我们认为这反映了企业发行人在2009年整体降低杠杆率的更广泛趋势.1.4％的整体发行增长率相当于财政部门22％的增长率。可控的增长速度不应导致供应失衡，并可能使公司债券受益，因为投资者继续在低收益率世界寻求收益。
高收益债券发行人也公布了更强劲的盈利，但由于违约继续下滑，因此获得额外提升。穆迪报告称，12月份全球投机违约率连续12个月下跌至11.6％，此后12月达到峰值13.0％。由于这是一个尾随数字，重要的是要注意它反映了2009年发生的违约速度加快。目前的违约速度已经大幅放缓，因为2010年头两个月的10个发行人违约，而前两个月的违约率为45此外，穆迪将其2010年底的违约率预测从3.3％下调至2.9％。较低的预期违约率表明投资者可能愿意为债券支付更高的价格，而对于拥有较低评级的债券要求较低的溢价。这种溢价反映在对美国国债的较窄的收益率优势或利差上。随着债券价格上涨，我们预计收益率利差将进一步收缩，以应对违约率下降。除了改善基本面外，主权信贷担忧的减少有助于推动企业债券在3月份的表现。由于避险买盘被逆转，希腊政府在额外的财政紧缩措施和财政收益率上升方面取得了进展。
对主权债务的担忧
然而，由于财政挑战依然存在且进展缓慢，对一些欧洲国家主权债务的担忧可能会重新出现。对主权信用质量的担忧可能无法抵消公司债券发行人的积极潜在基本趋势，但可能导致相对于国债的疲软，与投资者今年1月和2月的经历类似。市场参与者可能会继续讨论政府高额债务余额可能对国内经济增长前景产生的影响。此外，盈利报告显示成本降低带来的好处，效率正在下降，进一步的盈利改善将更加依赖于收入增长。我们认为收入增长将会缓慢增长。结果，我们看到了节奏
投资级公司债券和高收益债券的改善进展缓慢。
较慢的改善步伐也不错，但是，公司债券可能为投资者提供更高的收入，这可能会缓解相对于国债的表现不佳的时期。在1月和2月，收入帮助投资级公司债券和高收益债券与美国国债保持同步。由于国债估值偏高且收益率仍接近历史低位，我们继续看好高收入和改善公司债券行业的基本面。
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