2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
财政部通胀保值证券（TIPS）是第四季度迄今表现最佳的固定收益部门之一。由于10年期TIPS收益率下降至1.1％，实力已导致收益率大幅下降。从11月30日到目前为止，10年期TIPS收益率下降了0.47％，超过了传统10年期国债收益率下降0.11％。
TIPS受益于完美的一对二组合，即低收益率和不断上升的通胀忧虑。不断上升的通胀忧虑可以通过“破裂 - 均匀率”来衡量，这只是通过从传统的10年期国债收益率中减去10年期TIPS收益率得出的。更广泛的收益率差距或收支平衡率表明TIPS价格上涨速度更快（或在利率上升时下降幅度更小），这与传统的国债价格相比有所上升。 10年盈亏平衡通胀率从1.77％上升至2.14％[图1]。收支平衡率的上升为TIPS价格的上涨增添了额外的动力。较低的TIPS收益率不仅是因为整体国债收益率下降，而且投资者也愿意为通胀保护做出“支付”。回想一下，TIPS回报包括通货膨胀补偿，消费者价格指数（CPI）增长以及利息收入或收益率。由于TIPS提供通货膨胀补偿，TIPS的收益率被称为“实际收益率”，即投资者获得的通货膨胀补偿之上的真实收益率。虽然市场（与消费者相对）通胀担忧上升，收支平衡率上升，但实际收益率下降反映了债券市场迫使投资者为通胀保护支付溢价。
近期TIPS表现的主要驱动因素是市场对美联储过于缓慢以取消货币刺激措施的担忧。在11月4日联邦公开市场委员会会议结束时，美联储重申其在一段延长期内保持低利率的信息。 11月16日，在纽约经济俱乐部发表讲话之前，美联储主席伯南克重申了“延长期”的语言，没有提及加息或取消货币刺激措施。他的评论得到了几位美联储官员的赞同，其中包括FOMC的投票成员，他们也采取谨慎的态度并重申了“延长期”的信息。
10年期TIPS收益率下降至1.1％，使其回到历史低位附近[图2]。上一次10年期TIPS的收益率下降到这样的水平，标志着表现不佳的开始。可以肯定的是，2008年的抛售因杠杆投资者的强制抛售而加剧，这种抛售不太可能以同样的规模重复。尽管如此，鉴于良好的通胀背景和更高的利率前景，目前的水平仍然需要谨慎。
即使是短期良好的，也许是更长时间的通胀观点，我们发现财政部通货膨胀受保护证券的激增有点为时过早，目前的表现速度根本不可持续。巴克莱TIPS指数10月和11月的总回报率为4％，相当于年回报率26.8％。收益率下降也使TIPS更容易受到利率上升的影响。 TIPS通常被认为是通货膨胀保护，但通常可以忽略利率敏感性。根据巴克莱数据，TIPS在4月和5月的财政部抛售期间表现优于传统国债，但仍然只为投资者提供了0.20％的总回报。我们怀疑TIPS的短缺可能会加剧涨势，10月初级经销商建议美国财政部在2010年增加TIPS发行量。我们没有发现TIPS最近的业绩是新趋势的开始，并且认为仍有更好的总回报机会投资级公司债券，高收益债券和新兴市场债券。
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