2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
债券市场对上周五好于预期的就业报告作出反应，因为它通常会对强于预期的经济报告产生影响。国债价格下跌，收益率上升，公司债券，特别是评级较低的问题，当天跑赢大盘。然而，考虑到就业报告的上行意外以及美国国债市场的先前反应，国债的反应相对较小。
6月5日，5月份就业报告的发布也超过了预期，非农就业人数下降了345,000，而市场普遍预期下跌52万，导致国债市场出现强劲抛售。当天，2年期国债飙升0.34％，而10年期国债上涨0.12％。同样，8月7日，7月就业报告显示就业人数减少247,000人，而市场普遍预期为下降325,000人，而当天美国国债收益率也大幅上涨[见表]。上周五，2年期和10年期国债收益率上涨0.09％和0.08％，对于高于平均水平的就业报告来说，收益率最低。
乍一看，上周的市场反应看起来并没有太大的不同，但在考虑了更广阔的市场环境后，它才引人注目。首先，自5月和7月的就业报告以来，整体而非就业的经济数据反映了进一步的改善。第二，绝对基础上，11月就业报告是迄今为止最好的复苏，显示经济处于增加就业的悬崖。最后，与5月和7月就业报告之前相比，美国国债收益率的收益水平低得多。总的来说，这次国债市场抛售应该更加暴力。
国债市场弹性
年终的方法一直是财政部市场恢复能力好于预期的就业报告的主要动力。随着年终的临近，企业和金融机构准备整理资产负债表，为年终报告做准备，并购买高质量的短期投资，如国库券。转向高质量的短期投资也是风险管理的一部分。在机构和主要债券交易公司的假期期间，人员配置通常很少，因此很少有人希望在今年的最后两周进入风险承担位置。如果发生负面事件，则退出此类职位将更加困难。
年终资金需求在负面的国库券收益率中显而易见。 1月份到期的所有国库券均于上周收盘，收益率仅为负0.05％。从本质上讲，债券市场正在使投资者为年终保护支付溢价。对于一些投资者而言，0.05％的负收益率被视为保证其本金安全的保险。
“延展期”
美联储（Fed）也是一个因素，因为债券投资者在其“延长期”消息传递中可信赖。尽管经济数据显示有所改善，但债券投资者对美联储的良好评论及其保持低利率的承诺更加坚定。即将于12月15日至16日举行的FOMC会议可能是美联储在2009年改变其市场信息的最后机会。但我们认为他们不会这样做，并且可能会在FOMC中保持“延长期”的语言声明。美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）和公司不太可能冒险让年终流动性需求即将到来的市场参与者感到不安。
虽然就业报告好于预期后国债收益率确实上涨，但涨幅相对较小。考虑到之前的市场反应，经济进一步改善的程度，以及国债收益率整体水平的下降，我们预计美国国债将出现更强劲的抛售。年底的方法是保持财政部走势低迷的主要因素，投资者对美联储保持低利率的信息的信心也发挥了作用。
随着时间的推移，财政部市场不会对经济数据的进一步积极进展产生矛盾。美联储还必须承认改进，并可能在2010年1月27日或3月16日FOMC会议上发出同样的信号。我们偏向于后来的转变，无论是在3月FOMC会议还是之后。一旦发生这种情况，美国国债收益率可能会稳步走高。在此之前，我们认为美国国债收益率将保持相对区间波动。未来几周，年末资金需求可能会继续对国债收益率的任何上行动作起到抑制作用。
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