2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41
其核心是所有市场归结为买家和卖家。看一看谁在购买和谁在销售，可以告诉我们一些关于市场表现的持久性以及未来的可能性。目前，股票市场的买卖有四个显着的趋势。
买家：
- 外国人一直是美国股票的净买家。
- 个人一直在购买投资股票的共同基金和交易所交易基金（ETF）。
卖家：
- 公司股票发行开始退潮。
- 公司内部人士正在出售。
外国人正在购买
最新数据显示，外国人在2009年第三季度购买美国股票表明，外国人的需求远高于10年平均水平。在第四季度，外国人可能同样是强势买家。实际上，第二季度的需求增长速度（美国股票净购买额为563亿美元）过去仅仅是在2000年和2007年的市场高峰期内购买量的激增。但是，而不是表明市场顶部我们认为这种健康的需求是一个令人鼓舞的迹象，因为外国持有的美国股票仍然低于平均水平，而不像2000年和2007年的高水平。
个人投资者正在购买
对冲基金和主权财富基金的权力和影响力经常被讨论并用于解释市场的变动。然而，作为一个群体的个人投资者产生了更多的购买力和对市场的影响力。当个人投资者下定决心时，他们可以成为市场中强大而持久的力量。
2009年初，ETF和共同基金的现金流开始转向。经过长时间的销售，那些投资股市的车辆已经吸引了超过900亿美元。这些流程可以深入了解个人投资者的行为。
我们可能正处于个人投资者多年期股票大量涌入的风口浪尖，类似于1996年至2000年或2003年至2007年期间。历史上，投资者平均每月购买140亿美元的股票市场共同基金和ETF。有三个时期资金流入低于这一趋势。
- 20世纪90年代初的低于趋势的时期，随后五年内投资者对股票的强劲需求。
- 第二个低于趋势的时期开始于2001年，因为流入量趋于平缓，最终在2003年4月之前远低于趋势。
- 第三阶段始于2007年底，当时资金流量开始低于趋势，因为投资者每周平均从股票基金中撤回22.5亿美元。
这些低于趋势流入的时期中的每一个都伴随着一段高于趋势的流入。历史上，这些流量往往高于或低于其长期趋势，而不是经常逆转。自2009年3月以来，流入量一直在上升，可能标志着个人投资者流入的多年转折点。
值得注意的是，这些个人流入股票的大部分资金流向外国和新兴市场基金以及ETF，而不是投资于美国的股票。
鉴于过去十年的经验，个人投资者在投资方面可能更加谨慎，对股票的分配比过去少。然而，个人投资者也可能开始储蓄更多，导致更多的共同基金和所有类型的ETF流入。即使以股票市场为重点的共同基金和ETF获得的份额较小，但由于储蓄增加，投资派可能会更大。因此，流入股票可能不会受到投资者行为潜在变化的影响。
个人投资者不需要等待就业增长的回报或收入的增加来进行更多投资。事实上，投资者在两年半的时间内将2万亿美元的现金存入货币市场基金，直至2009年初的市场底部。由于投资者已经转向股票和债券市场，这笔现金已被提取约7000亿美元。但是，现金水平仍然很高，可能会进一步降低。目前，货币市场基金的现金相当于股票市场价值的30％以上，以标准普尔500指数中所有公司的价值来衡量。在2009年初，这一比例达到近70％，而长期平均值约为20％。货币市场基金向股票和债券的流出仍有一段路要走 - 总计一万亿美元 - 在此百分比接近长期平均水平之前，留下足够的燃料继续推动流入以股票市场为重点的共同基金和ETF 。
公司一直在销售
在2000年代中期以巨大的速度回购股票之后，公司在2009年发行了股票和债务。许多公司选择偿还债务并为自己提供现金缓冲，降低企业的财务风险或杠杆率。由于许多金融公司被迫通过股票发行筹集资金，因此在2009年股票发行集创纪录。总体而言，尽管净值较大，但新发行股票表现良好。新发行的高峰现在可能已经过去，可能会在2010年和2011年回购。由于现金流量上升和广泛的利润率迫使他们缩减其股票数量以提高每股收益，公司可能在2010年成为股票的净买家。 。
内部人士仍在销售
标准普尔500指数公司的内部人士或高级管理人员的销售与购买的比率在2009年的每个月都远远高于平均值。有些人担心这些数据是否应被视为“知情人士”的重要信号美国企业迫在眉睫的厄运。然而，历史提供了一种截然不同的解释。企业内部人士在2007年的高峰期购买，并且由于股票已触底反弹，他们在2009年一直在卖出。这一事实并不表明他们正在采取任何有利于个人投资者的内幕消息。早在2007年8月，在股市高峰期，金融公司的内部人士在12年内的购买量最大。当时，这一趋势被一些人解释为金融业的买入信号，就在该行业的公司跌幅超过80％之前。鉴于此业绩记录，我们并未将2009年的内幕销售视为即将发生亏损的信号。
投射趋势
总体而言，由于标准普尔500指数维持在1090-1125区间，过去一个月股票市场的买卖平衡。虽然影响我们2010年前景的因素有很多，包括经济和利润增长的步伐以及全球货币和财政政策的变化，但我们认为购买力可能会在未来几个月的销售力量中胜出。
与股票市场类似，债券市场已经看到个人和外国人的流入部分由发行人（包括公司，当然还有政府）的额外借款来平衡。公司债券的需求强劲，导致2009年初公司债券和政府债券收益率之间的差距缩小。尽管如此，政府债券的需求更加平衡，发行量上升和投资者风险偏好抵消了增加外国人的购买量。政府债券收益率在过去一年中走高（且价格已经走低），但从历史比较来看仍然很低。我们预计，受买卖推动的这些趋势将在2010年出现温和趋势，但随着政府债券利率温和上涨，以及公司债券的利差小幅收窄，这些趋势将继续取向。
为了更深入地了解我们对2010年的展望，请参阅我们的综合出版物，题为“2010年展望：从Tailwinds到逆风。
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