屈服曲线闪烁绿色

2023 作者: Roger Fisher | [email protected]. 上一次更改: 2023-09-25 22:41

收益率曲线通常被认为是市场上最好的领先指标之一，因此也是如此。收益率曲线是更可靠的经济指标之一。在长期债券收益率低于短期债券收益率时出现的反向收益率曲线在过去的五次衰退中都进行了。

在正常情况下，收益率曲线向上倾斜，长期债券收益率超过短期债券收益率。长期和短期收益率之间的差异越大，收益率曲线越“陡峭”。相反，当屈服差异很窄时，收益率曲线被称为“平坦”。在我们从2010年开始，通过比较2年期和10年期国债收益率之间的差异来衡量，收益率曲线处于创纪录的陡峭水平[图1]。

这是关于斜坡的全部

收益率曲线的斜率主要受两个因素影响：美联储（Fed）和通胀。美联储利用联邦基金利率影响短期收益率，而市场参与者的通胀预期决定了10年和30年的长期收益率。收益率曲线的中间5至10年段通常是支点。

通胀调整或实际的联邦基金利率结合了美联储的货币政策和通胀水平。美联储的政策被债券市场视为刺激经济，曲线越陡，反之亦然。极低的联邦基金利率0％至0.25％具有直观刺激性，但通货膨胀调整或实际的联邦基金利率（从联邦基金利率中减去核心消费者物价指数（CPI））是衡量松散程度的最佳指标/限制性的美联储政策是。实际的联邦基金利率与收益率曲线的形状高度相关。实际的联邦基金利率也表明创纪录的曲线陡峭程度。

近期美联储官员的财政发行和良性评论也影响了收益率曲线。财政部最近表示希望将未偿还国债的平均期限从平均48个月（接近历史最低点）转变为未来几年的平均60至72个月。这意味着在收益率非常低且财政部将发行创纪录的债务数额时，会发行更长的10年期和30年期国债。市场长尾的待处理供应泛滥在更陡峭的收益率曲线中发挥了作用。尽管收益率曲线仅达到1992年和2003年的历史陡峭水平，但12月中旬10年期和30年期债券拍卖仍然遇到需求疲软。换句话说，尽管相对于短期债券的收益率增加，但需求仍然存在。这两次拍卖都表明单靠陡峭的收益率曲线可能不足以帮助出售长期债券。此外，国库券发行量相对减少，有助于保持所有短期收益率非常低。

美联储官员继续表示，较低的收益率也会使短期收益率保持在低位。美联储在12月16日联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束时以及在公开演讲中继续使用“延长期”语言，美联储主席伯南克和FOMC的其他投票成员都未提及取消刺激措施。对退出策略的完全缺乏行动有助于将短期收益率固定在低位且收益率曲线陡峭。我们认为，美联储可能会等到2010年下半年加息，略低于市场预期。当美联储的前景与供应压力相结合时，2010年大部分时期的收益率曲线可能仍然相对陡峭。

投资者的影响

最终，收益率曲线将趋于平缓，但我们认为美联储将采取行动。随着国库券供应量相对于长期票据和债券的下降，受控的通胀预期以及美联储官员的良好评论，收益率曲线可能需要美联储加息的具体迹象，然后才会出现更为平稳的收益率曲线。此举将对股票和高收益债券等风险资产构成挑战。我们对美联储可能加息甚至语言的重大变化保持警惕，但相信2010年大部分时间内收益率曲线相对陡峭。

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